8月下旬，全球海上风电安装船龙头Cadeler（NYSE: CDLR / Oslo: CADLR）发布2026年上半年财报。报告期内公司实现净利润8800万欧元，较2025年同期的1.68亿欧元明显下滑，但这一“腰斩”主要源于高基数扰动——2025年上半年账面计入了Ørsted因终止Hornsea 4项目运输安装协议支付的1.11亿欧元一次性赔偿金，并无对应成本。
剔除该非经常性项后，Cadeler本期经营成色实则走强：上半年营收4.08亿欧元、EBITDA 2.08亿欧元，较去年同期可比口径（1.88亿欧元营收、1.02亿欧元EBITDA）均翻倍以上；净利润同口径下由5700万欧元增至8800万欧元，增幅约54%。增长驱动力来自船队扩张与合同天数放量——期内活跃自升式安装船由7艘增至10艘，签约作业天数升至1198天（去年同期770天），而船队利用率66%，与去年同期的67%基本持平。
在经营现金回流的同时，Cadeler正把利润重新砸进“基础运输+安装（T&I）”能力链。8月10日，公司与中远海运重工（COSCO Shipping Heavy Industry）签署两艘T级风电安装船建造合同，总造价约8.05亿欧元，计划2030年、2031年分别交付，指向15MW+时代单桩基础一体化施工需求。次日（8月11日），公司完成对德国海上基础安装专业公司Menck的收购，企业估值约5.01亿欧元，将液压打桩锤等核心装备与工程技术内生化，减少分包依赖。
截至6月底，Cadeler手持订单（含选择权）约24.87亿欧元，其中11.03亿欧元预计一年内确认；7月已接收第11艘安装船“Wind Ace”号，船队规模继续向全栈基础安装商切换。公司维持2026全年营收8.54亿—9.44亿欧元、EBITDA 4.20亿—5.10亿欧元指引不变，但提示Menck并表后将对全年指引产生正向修正，后续季度更新。
编者短评
Cadeler这张半年报的看点是“表观净利跌、内核翻倍涨”，一次性赔偿退潮后，真实需求与船队杠杆开始显形。更值得国内产业链关注的是它的扩表方向：一边找中远海运造T级船锁定2030年后产能，一边买Menck把打桩锤攥在自己手里，本质是海上风电安装从“租船”走向“基础—机组—打桩”全包。对国内海工船厂和基础装备商是订单机会，对开发商则意味着未来大基地项目可选的安装总包方更集中、议价结构也会变。
