风电行业产销量继续上升

　　公司是国内风电轴承的龙头企业，四大风轴生产商之一，是国内风电整机龙头企业东汽、金风的主要轴承供应商。

　　在国内风电轴承具有很强的先发优势和超强竞争力。风电轴承业务与宏观经济关联度较低，受益于国家可持续发展战略和风电扶持政策。

　　风电轴承产业持续稳定向前发展。风电轴承订货形式已经从1 年预定转变为短期季度预定。 公司10 年风电轴承生产任务繁忙，产能利用率很高。预计10 年公司可生产销售风电轴承12000 套（变桨轴承与偏航轴承），收入9 亿左右。

　　风电轴承毛利率逐渐趋于稳定

　　随着国内风电轴承生产技术工艺的稳定与成熟，生产效率的提高，国外生产商的垄断地位被打破，09 年风电轴承(变桨、偏航轴承)的价格有所下降，毛利率有所降低，目前已经降至40%左右的合理水平，10 年1 季度已经逐渐稳定，随着国内风电轴承供货关系和产业格局的稳定，今后风电轴承的毛利水平下降空间有限，毛利率将趋于稳定。

　　铁路轴承开始复苏

　　由于受到金融危机的冲击和铁道部铁路客货车更新计划的影响，09 年铁路轴承采购量下滑较快，上半年剧降 70%；下半年有所恢复，全年下降了 50%。10 年铁路部门的铁路货车轴承招标数量有较大恢复，预计 10 年比 09 年上升 40%左右，达到 08 年高峰时期的 70%， 销售收入可达到 3亿。

　　机床业务平稳过渡，稳步发展

　　公司收购齐重数控以后，对齐重数控的生产经营进行了较为稳妥的接受和改造工作，过渡期平稳有序，目前齐重的生产和经营效率正在稳步提升，卧立车床业务的行业龙头地位稳固，预计 10年将完成销售收入 18亿，为公司业绩作出重要贡献。

　　估值与评级

　　我们预计公司 09、 10、 11年业绩分别可达到 0.95， 1.10，1.32元/股，对应 PE 27.89，24.09，20.00倍，给予推荐评级。（李勤 中投证券）