1.事件
东方电气[46.58 1.28%]发布了2009年三季度报告，前三季度公司实现营业总收入228亿元，同比增长19.18%；净利润10.58亿元，同比增长39.32%；实现每股收益1.20元。三季度单季公司实现收入76亿元，同比增长8%；归属于母公司股东净利润3.71亿元，同比增长17.24%，每股收益0.42元。
公司前三季度发电设备产量达到2081.2万千瓦，新承接订单478亿元。
2.我们的分析和判断
期间费用大幅增长造成三季度业绩略低于我们预期
公司前三季度收入增长19.18%，归属于母公司股东净利润为10.58亿元，每股收益1.2元，较去年增长39.32%，考虑到去年在前三季度提取了3.08亿元的地震损失，公司前三季度的净利润增长并不令人满意，是略低于我们预期的。仔细考察公司利润表，可以看出公司利润增长低于预期主要是销售费用增长过快，达到5.4亿元，同比增加2亿元，增幅达到58.66%。期间费用大幅增长主要是由于风电机组销售收入快速增长，相应计提的质量损失费用大幅增加，这是公司利润核算审慎的表现。
由于去年三季度公司生产基本恢复，今年三季度单季收入8%的增长是目前经济环境下的正常表现。
风电设备制造业务开始进入收获期
公司前三季度收入增长的主要动力来自于风电设备制造，1-9月公司生产了风电机组近1000台，确认了收入46亿元，同比增长了168.42%，根据收入确认情况，估计确认了610台左右，我们估计公司全年可以销售风机超过1000台，收入近80亿元，占到全年收入的四分之一。前三季度，由于规模效应显现，成本降低，风电机组毛利率进一步提升，达到15.67%。公司风电设备制造业务开始进入收获期。
订单饱满保障未来业绩
公司三季度拿到订单138亿元，确认收入76亿元，根据中报公布的在手总订单数据，公司在手订单总额已经达到1362亿元，是公司目前年收入的四倍多，公司订单饱满，未来业绩有保障。
3.投资建议
公司是国内在发电设备领域产品种类最齐全的公司，在水、火、气、风及核电方面都占据领先的位置，公司积极发展高效清洁发电设备制造战略将得到回报，相对其他发电设备制造企业更能抵御经济波动的影响。我们更加看好公司在核电及风电领域的发展前景，认为这两项业务已经可以担当弥补火电景气滑落、推动公司增长的重任。
由于公司营业费用增长超出预期，根据最新财务数据，我们略微调低了未来三年盈利预测，预计公司09-11年的每股盈利分别为1.81、1.96和2.27元，维持公司“推荐”的投资评级。
