业绩惊天反转的核心逻辑清晰：2024年公司因旗下贸易子公司违规签订66.4亿元商品买卖协议、相关款项逾期未收回，对应应收款及预付款一次性计提减值损失约66.29亿元，导致当年创纪录巨亏。2025年起公司全面终止贸易业务，彻底清除同类大额减值隐患，叠加低毛利贸易收入出清后毛利率回升至21.7%，利润端得以修复。

 

分板块看，风电齿轮传动设备作为绝对核心引擎，全年收入173.61亿元，同比增长15.8%，营收占比跃升至88%；公司目前已具备13.6MW—20MW大兆瓦海上风电齿轮箱批量交付能力，深度受益于国内海风装机扩容及头部整机厂绑定关系。传统工业齿轮箱收入20.36亿元（同比-10.4%）、轨道交通齿轮收入3.36亿元（同比-0.6%），仍处承压状态。亮点在出海——全年海外销售收入28.57亿元，同比大增34.7%，海外营收占比由9.6%提升至14.5%，风电齿轮箱出口放量有效对冲了国内部分传统板块的需求疲软。

 

展望后市，"十五五"期间新增风光装机规划及海上风电累计冲刺1亿千瓦的目标，为上游传动设备打开中长期增量空间。但在德力佳、威能极（Winergy）、采埃孚等国内外对手紧追、整机厂自供比例提升的背景下，丰盛系全面掌控董事会后的南高齿，能否凭大兆瓦技术优势和全球化渠道守住霸主地位，仍是行业关注的焦点。

 

编者短评

 

南高齿的"扭亏"本质上是一次刮骨疗毒，砍掉失控的贸易副业、把资源重新锁死在风电齿轮箱制造主场，主业15.8%的增长证明其实力底盘未损。但真正的考题才刚开始：控制权易主后公司治理能否彻底理顺？在大兆瓦迭代加速、海外贸易壁垒抬头、竞对步步紧逼的当下，"齿轮箱一哥"需要在产品可靠性和全球服务网络上拿出比过往更狠的护城河，才能把触底反弹变成新一轮领跑。