风电公司接二连三地公布了不错的第一季数据。笔者认为数据的改善是基于以下的逻辑。去年内地经济疲弱，工业生产面临较多困难，全国用电量增速保持低迷水平。主流火电发电胜在煤炭价格下跌幅度大，其盈利仍录得相当的升幅。而去年雨量足够，故此发电成本最低的水电发电得到充分的利用。在整体需求不足的情况下，风电跟太阳能只好让路给火电及水电，导致两者的发电量低迷。

今年年初扶持风电政策出台，加上内地经济开始复苏，全国用电量上升，基于去年第一季风电发电量基数细的原因，今年第一季数据的改善是特别明显。笔者认为第二季的数据改善有机会跟第一季差不多，升幅处于高水平。但是由于内地经济自去年第三季起开始反弹，在基数值增大了的情况下，今年下半年数据改善的幅度亦会放缓。

受惠再生能源发电配额

风电股的盈利改善是来自两方面，一是改善弃风率，二是现金流情况好转。改善弃风率的措施主要是可再生能源发电配额出台，风电可以获得优先上网。这样，如果再次出现全国用电量不足时，风电跟火电的竞争上网有望得到纾缓。之后就是加快高压及特高压输电项目审批以及动工，让电量产能过剩的地区，如内蒙等地，能够把电力输送到需求旺盛的东部地区。

有消息说风电公司已开始从财政部收到首季电价补贴逾期付款。这算是一个相当利好的进程，原因是一直有讲法因可再生能源发展基金缺口愈来愈大，二○一○年前只需一年时间就可以收回的补贴，到了之后变成了超过两年亦没有结算。现在结算时间明显缩短，大幅度地减少公司的财务开支。虽然不知道长远来说，财政部打算怎样解决可再生能源发展基金缺口的问题，但是以上消息起码证实了扶持政策初步是到位的。

申银万国证券香港联席董事 王雅媛（Victoria）