估值与建议
我们维持 2011年每股0.27元,2012年每股0.32元和2013年每股0.31元的盈利预测。
风险因素
风机质量抽检进度慢于预期。
华仪电气:重大合同点评
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2011-10-12
点评:
合同将增厚2012年业绩。2010年风电设备实现销售收入87,239.07万元。以一期合同金额测算,约占公司2010年营业收入的 25.24%,按2011年中报毛利率18%测算,预计可获得15703.03万元毛利,预计交货期为明年,由于以对方收货来确认相应收入,因此该合同将对2012年业绩产生利好影响,而对本年业绩暂无影响。
价格优势明显。以公司本次签订的合同为例,一期合同总价为22070.50万元,经测算,其 1.5M 风机单位千瓦售价高达4458.69元,与今年5月30日同华能吉林发电有限公司签订的供货合同中每千瓦4190元相比,高了近7%,同4月24日金风科技与中国水电顾问集团北京勘测设计研究院签订该项目供货合同中1.5M风机单位千瓦售价仅3866元,做为风电设备行业的龙头企业,其售价代表了国内风电设备行业的较高水平,所以,我们可以看出华仪电气的销售价格明显高于国内主要竞争对手近 600元/千瓦(1.5M 为例)之多,与国内市场均价在3500元/kW左右相比,高出近千元,显然,在风电设备行业中,华仪的价格优势较为明显。
新产品开发进展顺利。公司与德国艾罗迪公司联合开发的3MW 风电机组研发工作已接近尾声,首台样机已于 2011年7月下线。进一步提升了公司大功率风机的研发能力,推动了公司产品升级,同时公司与MECAL B.V.(荷兰)的子公司 MECAL Applied Mechanics B.V.及 MECAL亚洲有限公司联合设计开发 6MW 的海上风机。公司 2010年出口到智利和白俄罗斯的1.5MW风机运行良好,预计未来智利和白俄罗斯市场有望迎来后续订单。同时公司推进 C-GIS 等先进产品加强开关设备制造优势,并相应增加环网柜、充气和智能配电开关等产能,也是公司的未来看点。
估值和投资建议
考虑到公司风机业务的高速发展,新产品的利润增长点,我们预计,2011-2013年公司每股收益分别达到 0.49元、0.62元和0.76元,给予公司"买入"评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):海外风机市场的扩张,公司新产品的下线。
风险提示(负面):风机设备原材料价格的上涨,行业竞争加剧。
湘电股份:节能电机放量提升盈利能力,高负债率拖累公司经营业绩
类别：公司研究 机构：东海证券有限责任公司 研究员：应晓明 日期：2011-10-20
事件
三季报公告、收购E〃M公司评述公告内容:公司1-9月份经营收入47.10亿,同比增长5.42%,归属母公司净利润1.26亿,同比下降18.71%。
公告内容:公司收入E.M公司,E.M公司成立于1891年,注册地为美国明尼苏达州。该公司现占地面积约31,700平方米,拥有员工256人(其中研发设计人员32人),主要产品为同步电动机、感应电动机、同步发电机、无刷励磁机,主要市场集中在石油、天然气以及发电配套等高端电机市场领域。
稀土价格上升带来磁钢价格上升,年初磁钢价格为100元/千克,在7月份价格涨到了700元/千克的高价,在9月份磁钢的成本回落到400元/千克左右。所以,第三季度交货的风力发电设备的成本处于历史的最高位,第三季度是公司经营状况最困难的一个时期。
去年四个季度(单季)的综合毛利率分别为21.32%、17.75%、24.89%、12.81%,毛利率下降的原因是风力发电设备整机价格下降造成的,而三季度毛利率显著提高的原因是交流电机在第三季度增速较快造成,四季度下降明显是低价格风力发电设备交货较多造成。2011年前三季度(单季)的综合毛利率为17.96%、15.17%、24.49%,公司今年1-2季度同期盈利能力都有2个百分点下降,其主要原因在于风力发电设备价格下降(这在一月份报告中有预期)和磁钢成本上升造成(此部分在一月份中没有估计到),公司三季度的综合毛利率上升的根本原因是高效节能电机开始放量。
我们预判四季度的盈利能力至少维持在三季度的综合毛利率水平。
公司新发行9.39亿元的债券,使得公司第三季度的财务费用达到1.04亿元,同期增加6455万元,对应带来EPS降低0.10元左右,前三季度财务费用1.94亿元,同期增加1.25亿元,对应EPS降低0.2元。如果考虑到这些因素,公司前三季度的EPS可以达到0.41元左右(公司的财务费用的增加大大超过了我们一月份报高的预期)。
没有出口的情况下,调低盈利能力到0.30元,在出口50套的情况下,预计EPS为0.46元,给予2011年30倍PE,对应目标价格为13.80元,继续给予买入评级。
