类别：公司研究机构：国海证券研究员：马金良日期：2011-10-19
尽管2011年三季报归属母公司的净利润同比下降，但是投资该公司的核心逻辑并未发生改变，即公司已经建立了以卓越的电机研发和生产技术为核心的同心多元化业务体系。一方面，公司在电机领域建立的技术优势将传导给公司的风电、水泵、军品、地铁牵引系统等现有业务，进一步巩固市场地位；另一方面，以电机技术为核心，公司具备强大的技术迁移和拓展能力，能够不断开拓新的技术领域，如电励磁风机、斯特林发动机、电动汽车牵引系统等新兴业务，为后续发展提供源源不竭的动力。
由于外部经营环境的恶化，且公司特种电机、海外风机等具备爆发式增长潜力的业务尚未贡献利润，同时电励磁风机明年才能实现规模替代，因此公司目前处于经营业绩的谷底。我们对于公司未来的高速成长抱有极大的信心。我们在基于公司各项业务最新进展的基础上，略微下调2011年公司的业绩预测，其他基本不变。2011-2013年的每股收益分别为0.35元、0.78元和1.13元，以2011年10月18日的收盘价10.70元/股计算，对应2011-2013年的PE分别为31、14和9倍。
公司未来两年将实现高速增长，且由于公司具备卓越的电机技术及较强的市场开拓能力，在未来经济下行、行业面临洗牌的市场环境中有望脱颖而出，应该给予更高的估值溢价。我们认为目前的价值已经被严重低估，暂时给予公司2012年20倍PE，对应第一目标价为15.6元，继续给予“买入”评级。
华锐风电：政府管制力度加大，营收及毛利率双降
类别：公司研究机构：元富证券（香港）研究员：锺璘阳日期：2011-10-11
二季度营收及净利润远低於预期：华锐风电1-6月营收达53.25亿元，YoY-29.45%，净利润达6.59亿元，YoY-48.3%，EPS达0.67元，远低於预期的1.03元，毛利率达19.66%，高於预期。二季度公司营收达19.65亿元，QoQ-41.47%，YoY-58.67%，远低於预期，净利润达2.20亿元，QoQ-49.81%，YoY-73.79%，EPS达0.11元，远低於预期。
风电场审批及要求高於预期，导致风电装机速度大幅度放缓：我们原先认为，2010年底的1，440.5万千瓦订单能够支撑在不景气下仍能维持在营收高位，在一季度公司表现仍符合我们预期，但在二季度营收大幅跳水，政府对风电场的审批及要求远远高出我们判断。现有订单中，较有业绩保证的是国外订单，而国内订单中由於国家能源局对风电场的审批限制，除了东北需求仍将维持在较高水准外，华北及西北装机将大幅度下降。
酒泉风电场半年内无新增风电装机，下半年风电企业营收来源受影响：多数设备对低压穿越能力的缺乏导致年初出现大规模风电设备脱网，引起政府当局的关注及停止审批。酒泉新能源局表示，目前当地80%设备已完成低电压穿越能力改造，但由於需要排队检查设备资质，目前仍无法开工。预计检查完成後，仍需一小段时间才能进行开始建设，开工时期可能延长至四季度末。
装机数量管制及风电低电压设备的要求将导致公司营收下降，下调至”卖出“评级：订单数量已无法作为判定2011年营收指标，政府对风电场的装机数量管制及风电低电压设备的要求将导致公司交货数量低於预期。甘肃酒泉风电场装机大幅度下降将造成公司营收缺口。预计2011年公司营收将达106.25亿元，YoY-47.69%，净利润达12.75亿元，YoY-55.32%，EPS达0.63元，下调至“卖出”评级，目标价为21.5元。
银星能源（000862）中报简评：风电场拓展迅速，持续转型
类别：公司研究机构：宏源证券研究员：王静，赵曦日期：2011-08-15
营业收入增长来源于风电场与光伏。报告期内公司实现营业收入6.36亿元，同比增长73.42%。公司营收大幅增长主要来源于两方面，首先是红寺堡风电场二期，麻黄山一、二期去年末建成投产，上半年发电量1.9亿度，而长山头一期和红寺堡一期发电量0.85亿度；其次是光伏组件逐步投产使收入增加，上半年签订合同23MWp。
净利润下降8.87%是受累于风机毛利率下滑。公司上半年生产1MW风机90台，试制2.5MW风机2台，由于风机价格的下滑使该部分毛利率下滑近4个百分点到11.65%。塔筒方面新增订单1.77亿，增速器已生产15台。另外光伏组件毛利率仍然较低，约为4.28%。
公司加速转型，风电场业务持续拓展。上半年公司的盐池大水坑风电场两期99MW已经完成50%工程量，预计11月底之前完工；红寺堡三、四期，长山头二期开展了前期工作；中宁大战场两期99MW通过核准；红寺堡二期及麻黄山一二期的CDM项目注册成功；5月与北京意科合作获得内蒙50万千瓦风能资源，公司权益为60%；8月获得大连普兰店市黄海区域测风权。另外，公司拟转让吴忠仪表30%股权，价格9778.6万元，退出自动化业务。可以看出，公司正在加速转型，而风电场业务也保证了未来几年业绩的持续增长。
投资项目土建完成，下半年有望加速。公司在本部投资的风机与光伏建设项目目前土建已经完成，在解决资金问题后，下半年有望加速。
看好风电场运营，但资金不足，“增持”评级。暂不考虑吴忠仪表的转让，预计公司2011/12/13年EPS分别为0.24/0.45/0.78元，我们看好未来其风电场的不断扩张。但公司目前的最大风险在于资金不足，资产负债率已经达到87.95%，后续项目的资金问题亟待解决，暂时下调其评级至“增持”。
特变电工2011半年报点评：行业龙头难御行业风险，维持审慎推荐
类别：公司研究机构：第一创业研究员：何本虎日期：2011-08-30
盈利预测及投资建议
由于半年报数据低于我们原先的预期，我们下调了盈利预测。预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.63元、0.74元和0.90元，较前次的盈利预测下调了15%左右。相对而言，2011年增速明显下降。如果2012年的特高压进程好于预期，预计2012年增速会有所回升。否则，目前的业绩预测仍有下调风险。目前股价10.28元对应的2011年、2012年和2013年PE分别为16.9倍、14.3倍和11.8倍。虽然估值的绝对水平不高，而且股价调整幅度不小，但由于增速下降明显，难以享受20倍以上的PE，我们维持“审慎推荐”投资评级。
泰豪科技：领军智能建筑电气，紧握节能环保大旗
类别：公司研究机构：方正证券研究员：张远德日期：2011-06-21
投资要点
智能建筑电气集成化、高端化优势明显
智能建筑电气是公司最主要业务，收入占比56%。公司是国内智能建筑电气领军企业，市场份额行业前三，产品涉及智能电站、中央空调、智能配电、楼宇控制和信息管理软件等。具备系统集成优势，将建筑电气设备和智能化系统统一规划设计，可节约15%的设备投入和30%的运行费用。公司是拥有该领域“三甲”资质的十家国内企业之一，也是覆盖智能建筑电气全系列产品的唯一企业，曾承接多个大型项目，毛利率行业领先。在节能呼声越来越高的背景下，绿色建筑是未来发展方向。公司智能建筑电气业务有望充分受益国家建筑节能政策，我国城镇化和保障房建设发展也将提供广阔行业空间。保守估计未来该业务收入年增速在20%以上。
发电机及电源业务有望受益需求增长
发电机及电源业务2010年收入增速达76%，但毛利率有所下降。新产品应急电源车适应我国当前“电荒”背景下对应急电源的需求。今年一月份部分收购了我国三大电机企业之一的沈阳电机的部分设备和人员，2012年新基地建设完成后将增强电机业务整体实力。
装备信息稳定增长预期较强
装备信息业务主要对口军工行业，2010年收入占比21%，收入增长率20%，毛利率上升为21%为三项业务中最高，是公司主要利润贡献者。下游军工市场较为稳定，预计未来业绩保持平稳增长。
光伏电站和EMC是长期看点
公司09年组建太阳能电源技术公司，致力于光伏建筑一体化；并通过注资联营方式进入EMC领域。09年三部委联合发布《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》，向太阳能光电建筑应用示范项目提供专项资金补贴；2010年四部委又联合发布《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》。政策支持下未来太阳能光电建筑和EMC领域均有广阔的发展空间。公司光伏电站和EMC业务是长期看点。
盈利预测与估值
我们预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为0.33元、0.55元、0.76元，按目前股价对应PE分别为29.33倍、17.42倍、12.65倍。估值相对较低。结合未来成长性预期，我们认为公司具有估值优势，给予“增持”评级。
风险提示：盈利下降风险、新业务推广不能达到预期的风险、政策执行滞后的风险
天威保变中报点评：变压器业务大幅下滑，新能源支撑中报业绩
类别：公司研究机构：中邮证券研究员：王博涛日期：2011-08-31
公司中期业绩大幅下滑：上半年，公司营业收入29.1亿元，同比下降12.1%，营业利润1.12亿元，同比下降75.33%，归属上市公司股东净利润2.3亿元，同比下降44.41%，基本每股收益0.17元。报告期公司综合毛利率17.01%，相比上年同期17.9%的毛利率水平大幅下降约0.9个百分点。期间费用率为15.27%，较上年同期提高了约4个百分点。毛利率下滑以及期间费用率升高，导致公司营业利润大幅下滑。
变压器业务明显下滑：报告期公司变压器业务营业收入较上年同期大幅下滑40.81%，在总营业收入中占比由去年的63.7%下滑至42.1%，毛利率为18.7%，较上年同期下滑3.28个百分点。主要由于输变电产业市场竞争激烈以及主材价格的上涨，导致公司变压器业务业绩大幅下挫。另外，备受关注的特高压项目审批进度滞后，也影响了公司本期变压器业务的表现。
新能源业务独撑中报业绩：相比疲弱的变压器业务，受益公司多晶硅产能释放，公司以多晶硅为代表的新能源业务上半年表现突出，营业收入同比大幅增长196.03%，在总营业收入中的占比从去年的19.2%大幅提升至31.8%，同时毛利率大幅提升12.99个百分点，为14.16%，成为支撑公司中报业绩的支柱。
主营业务未来仍看特高压，新能源一段时间内仍靠多晶硅：报告期内，公司中南网公司标糯扎渡-广东±800KV普洱站2台和江门站16台换流变压器订单，以及国网公司锦屏-苏南±800KV线路中10台换流变压器订单，两订单合计金额约12亿元。作为国内输变电一次设备的龙头企业，未来特高压电网的全面建设仍是支撑公司变压器业务的主要动力。另外，公司在新能源方面正积极拓展薄膜光伏和风力发电设备方面的业务，但上述两项业务预计未来1-2年内难以对公司业绩形成支撑，新能源业务的增长仍将主要依靠多晶硅业务的产能扩张以及毛利率提升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.259元、0.424元和0.597元，对应动态市盈率分别为61.99倍、37.95倍和26.93倍，继续维持对公司中性的投资评级。
风险提示：1、特高压项目进度低于预期；2、原材料价格继续维持高位；3、多晶硅扩产项目进度低于预期。来源中国资本证劵网
