虽然上述因素使外界对风电行业并不看好,不过,证券界则持相反意见,看好风电行业。
交银国际分析员尹国辉认为,目前风机价格基本见底。他指出,金风科技的毛利率为20%左右,其风机价格已是业内最低。因国家政策限制产能较少的企业进场,且几大龙头的市场份额较固定,因此下半年价格即使下跌,跌幅亦有限。
麦格理亦指出,业界已注意到风机制造业较强的周期性,预计周期中期价格会有反弹。
除此之外,作为内地风电的重点方向,海上风电项目的装机空间亦是另一利好因素。按国家「十二五」规划,2015年底海上风电装机容量目标为5,000兆瓦。尹国辉指出,海上风电装机空间很大,同时对风机的兆瓦数及技术要求高,国内有能力制造者寥寥,因此金风、华锐等龙头企业将受益。
「运营商CDM项目收入佳,并网情况正好转」
风电营运商方面,亦获大行看好。麦格理发表研究报告称,风电商的CDM(清洁发展机制)项目收入优於预期。首选风电运营商中的龙源电力(00916-HK)、大唐新能源(01798-HK)及新天(00956-HK)。
因煤炭价格不断上升,CDM项目注册数量的增长快过预期,风电运营商的CDM(清洁发展机制)项目收入较预期为佳。以龙源电力为例,至去年11月,当年新增CDM项目27个,累计达52个,CERs(核证的减排量)及VERs(自愿减排量)销售收入同比增加86.7%至3.92亿元。
对於并网,麦格理认为,国家发改委与国家电力之间的技术及政策问题,致使电网建设在国家「十二五」规划中显得滞後。中银国际分析师姚圣亦指出,新疆、内蒙古、吉林等地并网情况较差,主攻这些市场的运营商估值不高,而业务分布较广的龙源、华能则相对略好。他同时指出,近年政府在电网建设方面积极推进,并网情况正逐步好转。
交银国际分析师彭琳表示,相对并网问题,地区限电因素更需关注。她指出,自2010年始连续三年,龙源每年新增装机容量约为2000兆瓦,大唐则为1500兆瓦,二者在并网方面基本无问题,但受限於地区限电而无法输出所产电能,如内蒙古东部、东北等地区,限电比率最高时可达60%。
整体来看,风机价格低﹑并网情况好转及海外市场拓展等原因,或会提振龙源和大唐等运营巨头的利润。彭琳指目前龙源、大唐的市盈率分别为15.3倍及13倍,估值偏低。中银国际亦指出近期新天股价调整过大,目前估值低,予以「买入」评级。
至於新近宣布分拆塔筒上市的中国电力,姚圣表示其塔筒业务现金流佳,分拆後可进一步拓展下游风场以及太阳能发电业务,故虽暂时无法判断估值,但从业务发展角度看是长远利好因素。