机构观点】
高盛高华证券：与风机制造商相比更看好风电场
中邮证券：特高压写入规划众望所归，利好设备龙头与风电设备
申银万国：全球核电建设进程放缓，光伏、风电发展前景看好
中信建投：光伏企业扩产忙 风电并网迎曙光
东海证券：风电行业继续维持高速增长
【15只风电类个股有望走强】 杭齿前进：增长自风电齿轮箱，销售净利率提升
太原重工：转型成果丰硕，取得大功率风电设备订单
闽东电力：风电转型稳步推进
天晟新材（300169）：业绩符合预期，结构泡沫将受益风电增长
华仪电气：电气以逸待劳，风电有的放矢
东力传动：风电齿轮箱项目值得期待，增速有望进入高增长轨道
申华控股：风电业务将是公司未来业绩主要增长点
金风科技：业绩略低于预期无碍公司快速发展
华锐风电：风电猛士，破浪前行
东方电气：恐慌后需要换个角度思考
上海电气（601727）：火电设备好于预期
天顺风能：专注高端、技术工艺领先的专业风电塔架制造商
天马股份：产业链完整的智能装备制造商
中航重机：深化整合，面向全球迎接挑战
吉鑫科技：领先的风电铸件制造商
世纪证券：风电关注出口市场，光伏关注设备的进口替代
核电危机后我国清洁能源发展新趋势：日本核电危机后，我国核电政策偏紧，4%的目标难以达到，我们认为至少有1000万千瓦的下调空间。水电的规划目标已经被充分挖掘，弥补核电短缺的可能性很小，风电和光伏是最有可能弥补核电缺位的清洁能源。
风电：在并网待破中稳步前行。风电并网将成为“十二五”重中之重，通过建设特高压和智能电网，预计到2015年我国风电消纳规模将超过9000万千瓦，到2020年将达到1.5亿千瓦以上。风电整机产能过剩严重，从而导致风电机组价格有15%的下降预期，毛利率承受较大压力。2011年海外市场和海上风电将成为亮点。
光伏：（1）需求：2011年全球新增需求为22GW，同比增长20%。
德国新增装机容量将达到9GW；意大利补贴下调低于预期以及相对较高的IRR，将新增4.2GW；而捷克、法国、西班牙等市场受补贴下调需求减弱。美国和亚洲成为增长较快的市场：2011年美国光伏市场可能出现翻番的情况，达到1.8GW-2GW；日本虽遭受地震影响，但在补贴提升的刺激下，仍有800-1000MW的新增装机；中国大幅提升光伏发展目标，2015年上调至10GW，2020年上调至50GW。
（2）供给：2010年以来各大厂商多晶硅、硅片、电池组件产能大幅扩张，而光伏市场终端需求放缓，因此2011年光伏行业将进入产业链供过于求的阶段，但上游硅料等仍将处于暂时短缺的状况。
（3）价格：在上半年多晶硅产能还未积极释放而外围市场需求依旧旺盛的情况下，我们预计二季度多晶硅现货价格将维持在80-90美元/千克；下半年随着多晶硅产能的释放，现货价格将向合约价格靠拢。组件遭遇需求增速减缓预期和库存压力，预计2011年二季度组件价格下降10%左右，全年将下降15%左右。
投资策略：风电：国内需求放缓，具备完整产业链配套、出口潜力巨大以及强大研发实力的企业仍面临较好的成长性，如湘电股份（600416）；光伏：组件价格下降的预期使下游厂商面临较大毛利率压力，产业链一体化成为共同的选择；上游多晶硅短期仍需求旺盛，但下半年价格可能回调；光伏制造设备和辅材需求仍处于旺盛阶段，对于国内技术领先的光伏设备商而言，面临巨大的进口替代市场和高成长性，如奥克股份（300082）、天龙光电（300029）和南洋科技（002389）。
风险提示：政策发生改变带来的风险；竞争加剧的风险
国联证券：风电规模2015年超过9000万千瓦
国家电网公司发布促进风电发展白皮书--4月15日，国家电网公司发布促进风电发展白皮书，这是我国企业发布的首个风电发展白皮书，预计2015年我国风电规模将超过9000万千瓦，到2020将达1.5亿千瓦以上。
“十二五”将重点发展清洁能源，海上风电投资将加快--为实现2020年非石化能源比重与碳排放强度目标，“十二五”期间将大力发展清洁能源。其中水电将占最重要地位；排第二位的核电，由于近来日本大地震引起一系列核安全问题，我国冻结审批新建核电项目至2012年，2020年的装机目标将从90GW降为80GW；太阳能发电目前尚处于技术不断完善及经济性不断提高的阶段；风电装机容量增速迅速，“十二五”将加快海上风电投资，预计2020年海上风电装机容量将超过3200万千瓦。
风电过快扩张，破除上网瓶颈是未来的首要任务--“十一五”期间，我国风电装机容量快速增长，截至2010年，中国风电累计装机容量已达42.3GW，成为最大的风电国家，由于风电装机过快增长及并网技术未解决，造成风机闲置严重。电网“十二五”期间风电并网目标是9000万千瓦，另外电网投资将加码，主要是解决资源浪费和并网率低的难题。
本周，新能源板块除了光伏板块，其余走势平稳，依然跑输大盘。核电板块近两周已经开始止跌，在国家对核电政策尚不明确前，对核电仍处观望态度，光伏在大跌之后，下周也许迎来短期机会。建议均衡配置以下组合：
风电--湘电股份（600416）
光伏--天龙光电（300029）、正泰电气（601877）荣信股份（002123）
高盛高华证券：与风机制造商相比更看好风电场
在我们的风能行业日中，发改委，国家电网和华锐风电（601558）的代表阐述了他们对风能行业的前景展望。他们普遍预计到2015年风电并网装机容量将达到100-120GW（其中5GW来自海上风机），而我们的预测为120GW。他们表示现在还尚早去推测政府对核能发展目标的调整幅度及其对风电行业的影响。他们预计风电并网问题将随电网升级而很快得到解决。他们还认为年底未并网风机比例可能因统计时间问题而出现偏差，因为许多年底新装的风机通常要在完成实地测试后几个月内才能并网。
政府政策关注风电电价和保障风电出售。
一位会上发言人认为中国的风电电价不会下跌，因为目前它仍低于其它许多市场。与会者认为智能电网和分布式电源系统应会有助于保障风电的出售，尽管通常情况下风电场3%-5%的弃风属于正常，可归因于季节性和技术原因流失。
风机制造商面临进一步的整合与挑战。
与会者们预计中国的风机制造商将面临进一步的行业整合和挑战。截至2010年底，五大制造商的新增装机容量市场份额合计71%（与2009年相同）。一位发言人预计2011年风机价格将从2010年的人民币420万元/兆瓦降至370万元/兆瓦。我们认为风电场监管审批推迟以及并网问题可能对风电装机容量增长构成下行风险；进而造成风机及其零部件（比如齿轮箱）交货的延迟。我们还认为，风电场的营运资金正在得益于风机制造商提供的支持，如延迟付款、延长保修期和提供辅助服务等，而风机制造商利润率可能因预提质保准备金而受到挤压。
与风机制造商相比更看好风电场；卖出金风科技（002202）A股。
我们认为，与设备制造商相比，风电场的盈利增长更强劲且更具防御性（例如龙源电力，买入评级）。我们维持对金风科技A股的卖出评级，以及基于市盈率计算的12个月目标价格人民币14.80元不变。主要上行风险：风机销售和毛利率高于我们的假设。
中邮证券：特高压写入规划众望所归，利好设备龙头与风电设备
特高压写入十二五规划，符合市场普遍预期：我国的输电网络在未来将面临两大主要的挑战，同时也是客观需求：1、能源基地向一次资源丰富地区集中，由于我国能源分布极不均衡，所以跨区域送电规模越来越大；2、可再生能源装机容量迅速提升，电网对可再生能源的容纳程度亟待提升。所以，市场对特高压的重要性基本已经充分预期。
大订单与业绩增长将是龙头企业股价的催化剂：相比特高压写入国家“十二五”发展规划这一消息的，“十二五”期间国家以及电网公司在该方面的巨大投入，所带来的相关上市公司大量、大额的新增订单，以及公司业绩的增长才是相关个股股价上行最有利的支撑。考虑到特高压输电设备较高的技术门槛，行业龙头公司在特高压方面的订单将明显增长，大订单以及公司业绩的良好表现将是长期相关个股股价上行的主要刺激因素和根本动力。
依托特高压，火电风电打包外送有望解决风电并网问题：我国风能资源和煤炭资源地域分布较为相似，这也就为风电和火电打包外送提供了可能，能够充分利用火电所具备的一定的调峰能力来弥补风电出力不稳的缺陷，为大规模利用风电提供了可能性。考虑到西北地区电能消纳能力有限，所以火电风电打包外送是不可回避的大趋势。所以未来以西北地区为起点的特高压跨区域输电线路将为风电上网难问题的解决奠定重要基础。并网瓶颈消除后，我国风电有望重新快速发展。
日本核事故影响核电，风电有望“临危受命”：虽然未来我国核电发展前景笼罩着氤氲，但2020年节能减排的目标并没有发生改变。核电发展如果停滞，那么必然需要另外一种能源来弥补核电发展缓慢所产生的“缺额”。目前来看，从成本上、技术成熟度上以及实际运行经验上，风电将是部分替代核电的最优标的。“此消彼长”的预期将会把沉寂已久的风电推向前台，重新唤起市场的关注，形成短期的市场热点。
个股推荐：特高压设备方面建议关注目前估值水平在特高压板块中相对较低，预计特高压项目未来将中标较多的公司，推荐关注特变电工（600089）和中国西电（601179）。
风电方面建议重点关注低市盈率的风电行业龙头，推荐关注金风科技（002202）。
风险提示：1、特高压项目上马速度低于预期。
申银万国：全球核电建设进程放缓，光伏、风电发展前景看好
事件：国务院总理温家宝16日主持召开国务院常务会议，听取应对日本福岛核电站核泄漏有关情况的汇报，会议要求：（一）立即组织对我国核设施进行全面安全检查。（二）切实加强正在运行核设施的安全管理。（三）全面审查在建核电站。（四）严格审批新上核电项目。
点评：正如我们此前预计，受日本核泄漏影响，预计全球核电建设进程将放缓。
（1）日本核泄露现状：3月16日福岛第一核电站附近核辐射加剧福岛核电站附近核辐射量为正常情况的6600倍，核泄漏加剧。据报道，日本文部科学省16日宣布，在距离福岛第一核电站约21公里处的福岛县附近检测到每小时330微西弗的辐射量，相当于正常情况下的约6600倍。
美国、俄罗斯派遣核电专家协助日本处理核泄漏问题。
（2）中国暂停核电项目审批，全球核电建设进程将放缓.
中国：国务院要求全面审查在建核电站，暂停核电项目审批德国：德国关闭7座核电站，反核人士要求完全放弃使用核能.
美国：奥巴马称将按计划建设核电站，但议员呼吁美国核电发展应减速.
俄罗斯：普京15日下令，要求对俄核工业的发展进行检查评估.
印度：重新审查现有的核能发展计划.
（3）维持15日报告观点：光伏产业前景看好，风电有望超预期，输变电企业受益输电网建设.
欧洲光伏市场前景更加广阔，产业链企业都将受益：从发展新能源的角度看，如果核电发展受阻，光伏、风电等新能源发展将受到进一步的重视。
虽然光伏发电、风力发电成本相对核电高，但并不存在核泄露那样的潜在危险。特别是欧洲国家，如果核电发展受限，光伏、风电行业发展可能将进一步加快。目前德国光伏市场约占全球的50%，如果德国未来停止发展核能，光伏市场有望进一步加大，光伏产业链企业都将显著受益。
光伏产业链受益企业包括：海通集团（600537）、保利协鑫、乐山电力（600644）（多晶硅）、天威保变（600550）（多晶硅）、超日太阳（002506）、东方日升（300118）、向日葵（300111）、拓日新能（002218）、综艺股份（600770）、南洋科技（太阳能背材膜）、精功科技（002006）（多晶炉）、天龙光电（单晶炉，多晶炉）.光伏逆变器也将受益：光伏逆变器作为光伏系统的配套设备，也将受益行业发展，关注领先企业：广电电气（601616）（利用欧洲AE品牌在欧洲销售），荣信股份、科士达（002518）、科陆电子（002121）。
风电行业有可能超预期。此前市场普遍预期风电行业发展将缓慢，核电将获得快速发展。受日本核泄漏影响，目前世界各国都在放缓核电的发展，风电可作为可再生能源将部分替代核电，因此风电发展有望超此前预期。
推荐龙头企业：湘电股份（5MW海上风电机组）、金风科技、华锐风电。
电网设备企业受益输电网建设：从国内角度来看，如果沿海核电发展放缓，而我国煤电基地、大型风电基地、光伏基地都在西北部，未来对输电网建设的需求将进一步加大。智能电网设备企业也将受益西北电源基地建设对输变电设备的需求增长，推荐龙头企业：中国西电、特变电工、平高电气（600312）、天威保变、许继电气（000400）、国电南瑞（600406）、国电南自（600268）。
中信建投：光伏企业扩产忙 风电并网迎曙光
光伏企业迎来扩产热潮
2009 年，多晶硅价格从超过400 美元/千克的高位一路下跌，众多光伏企业的业绩也随之跌入谷底。2010 年，随着金融危机的影响逐渐消退，光伏企业业绩大幅回升，迎来了新一波发展高潮。
但是，当前企业的发展环境与风光无限的2008 年大相径庭。全球光伏产业增速预计下降到20%的水平，竞争对手数量增加，产品价格整体呈现下降趋势。企业纷纷提出扩产计划，以应对市场变化。
保利协鑫发布消息称，两年投资约177 亿港币用于多晶硅及硅片设施生产建设，计划将产能扩大近3 倍，2012 年预计多晶硅产能将达到6.5 万吨，硅片10GW。台湾友达光电耗资13 亿美元建设工厂，与美国SunPower 公司合资生产用于发电的高效太阳能电池。天合光能计划在未来3 年内向常州天合光伏工业园投资8 亿美元，用于扩大该公司产能。韩国三星去年表示，该公司计划在未来10 年向太阳能电池产业投资60 亿美元。
国内上市公司方面，2010 年上市的三家太阳能新贵超日太阳、东方日升和向日葵募投项目都主要投入产能建设，同时积极延伸产业链；航天机电（600151）、天威保变、拓日新能等“老牌”太阳能企业也都加大了光伏投资。
风电并网有望提速
风力发电并网难、浪费严重的问题已经引起了相关部门的重视。
2011 年1 月，发改委在《关于印发促进风电装备产业健康有序发展若干意见的通知》中提出，要加强风力发电与电网接入的衔接，改进风电机组并网特性，提高风电和电网的运行管理水平，最大限度提高风电接入容量，满足每年新增风电装机1，500 万千瓦接入需要。
3 月初，国家电网在北京举行的坚强智能电网建设成果新闻发布会上提出，2015 年基本建成坚强智能电网，实现接入风电1 亿千瓦的目标。2010 年国家电网公司曾表示，到2020 年中国的电网最多接纳1 亿千瓦风电。仅一年后，这一目标的实现时间就被提前了5 年。截至2010 年底，国家电网公司经营区域内风电并网装机量为2，826 万千瓦（28.26 千兆瓦）。按照此次计划，“十二五”期间年均风电并网装机量接近1，500 万千瓦，与发改委提出的目标基本相符。风机并网难的问题有望得到缓解。
东海证券：风电行业继续维持高速增长
海外市场拓展维持风力发电设备快速增长
根据全球各地区的新能源规划，预计2010 年全球风电装机容量为4 万MW，预计2010-2015 年，中等假设条件下，期间复合增长速度为18.33%，在高速增长假设条件下，期间复合增长速度为21.4%。目前，欧洲风电装机成本在1350 欧元/kW 左右，以8.8 元/欧元的汇率进行换算，国外风电装机成本价格在1800 元/kW 左右，而目前我国风电的装机成本在4000 元/kW 左右。2010 年我国出口增长了8.8 倍，而2011年的订单较2010 年出口增长了6.3 倍，进一步证实了我国风力发电设备出口前景乐观。
风力发电设备结构性调整
两个结构性调整逻辑：我国风电企业近90 家，具有批量生产能力的企业只有23 家，2010 年底，风电装机成本将到3850 元/kW，各风电企业几乎亏损经营，新进入的企业将面临整合局面；其二，双馈在3MW以下具有装机成本优势，而现在企业关注的是一次性投资成本，因此双馈还是具有一定的竞争优势，经专家介绍和直驱的优势，未来双馈和直驱在3MW 以下将平分市场，而目前永磁直驱市场占有份额不足25%，因此，永磁直驱具有2 倍于风电行业的发展速度。
海上风电发展空间巨大
风电机组的实际布臵按照5，000kW/km2 计算，则近海风电装机容量约为1-2 亿kW。在2010 年底，全国海上风电装机容量为104MW。2015年全国风电规划装机9000 万千瓦，其中海上风电500 万千瓦，到2020年全国风电规划装机1.5 亿千瓦，其中含海上风电3000 万千瓦。
风电并网不成问题的问题
2008-2010 年，新增装机容量并网率为76%、65%、87%，累计装机容量并网络为74%、63%、74%，并网比例逐渐提高，随着加强风电输出短期预报技术、制定并网技术标准、灵活调度、电网建设和区域连接、储能和智能电网等突破，并网将不成问题。
杭齿前进（601177）：增长自风电齿轮箱，销售净利率提升
预计2011-2013年EPS为0.48、0.69、0.91元。4.17上周周末我们将其调进组合，上周涨幅达到10%，目前我们仍然看好。
净利率提升导致1季度收入增速快于利润增速10个百分点。
2011年1季度实现收入—7.41亿，同比增加24%，实现归属于母公司的净利润4117万元，同比增加35%。1季度毛利率24.42%，与2010基本持平，但是比去年同期下降1个百分点。期间费用率15.14%，和2010年持平，但比去年同期下降2个百分点，销售净利率5.56，比去年同提升0.5个百分点。
主营船用齿轮、工程机械变速箱，风电齿轮箱为新的增长点。
主营船用齿轮箱、工程机械变速箱商、汽车变速箱产品、风电齿轮箱，2010年中期占比分别为43%、34%、3%、3%。募投项目将在2012年达产，达产后形成1200套风电齿轮箱产能。
未来增长来自风电齿轮箱和销售净利率提升。
销售净利率预计未来3年每年提升1个百分点从而到达行业平均水平，销售净利率提升带来的净利润增速将每年12个百分点；风电齿轮箱预计未来3年对收入增速的贡献每年超过13个百分点；老产品未来三年对收入增速的贡献为每年12个百分点，利润增速有望达到35-40%。
股价上涨催化剂：管理改善从而净利率提升、风电齿轮箱产能达产投资风险：风电市场拓展受到阻力。
太原重工（600169）：转型成果丰硕，取得大功率风电设备订单
2010年公司实现营业收入96.54亿元，同比增长19.64%；营业利润6.96亿元，同比增长28.25%；归属母公司所有者净利润6.52亿元，同比增长17.70%；全面摊薄每股收益0.81元/股；分配预案为每10股派送4股，转增6股，派现0.50元（含税）。
公司在挖掘机、大型压机、轮轴产品增长显著，将冶金行业投资低迷的不利影响降至最低。2010年公司业务呈现分化态势。挖掘机、大型压机、轮轴产品增长显著，挖掘焦化设备增长24.30%，轧锻设备增长24.45%，火车轮轴及轮对业务增长25.77%，这三项业务占营业收入比重近60%，上升近6个百分点；受钢铁等行业影响，冶金起重机、油膜轴承等产品销售形势严峻，起重设备收入下降7.69%，收入占比20%左右，下降约6个百分点。冶金行业对公司业绩影响程度进一步下降。
在现有业务结构基础上，公司深化业务转型，进一步向煤化工、矿山机械、工程机械、风电领域拓展，业务拓展取得实质性进展，产品和技术储备充足。煤化工方面，签订了海水淡化褐煤干燥成套项目，取得突破性进展。风电设备方面，5MW风电增速器取得订单，2011年3MW风电整机、5MW齿轮箱有望形成收入，公司已经形成大功率风电设备的供应能力。
工程机械方面，起重机业务由冶金行业向工程机械行业拓展，报告期内公司完成工程机械类起重机开发，并取得了订单，TZC660大型履带起重机、TZL750全路面桁架臂起重机、500t全路面伸缩臂起重机预计在2011年形成收入。矿山机械方面，7650t/h半移动破碎站取得订单，将在2011年实现产出。大型露天矿9000t/h半连续开采成套设备完成开发。锻压及挖掘设备方面，在现有业务保持快速增长的基础上，进一步开拓新产品，2011年，15m3液压挖掘机、75m3挖掘机、125MN快锻压机有望实现收入。
2008年募投项目—天津临港重型装备研制基地预计在2011年投产，2012年实现收入，达产后将形成销售收入100亿元，该项目助推公司未来2-3年业绩翻倍。项目以风电、核电、煤化工等新能源装备为主，其他主要来自大型起重运输设备、重型容器和大型锻压设备。产品定位高端，以总装为主。
大型铸锻件国产化研制技术改造项目预计也将在2011年投产，2012年贡献业绩。该项目将提升公司大型铸锻件的生产能力，为发展核电、风电、造船等新产品提供有力支撑。
2010年非公开增发，投资高铁及铁路轮轴项目，有望进一步助推公司增长，公司增长期将延续到2014年。
预计该项目2013年贡献业绩，项目达产后将新增销售收入20亿元，税后利润3.8亿元。公司具有长期生产铁路轮轴的生产经验，有望成为我国能够生产高铁车轴和车轮的唯一的企业。
盈利预测与评级：预计2011-2013年EPS分别为1.00元、1.35元和1.80元，对应24.07元最新收盘价的市盈率分别为24倍、18倍和13倍，维持“增持”投资评级。
闽东电力（000993）：风电转型稳步推进
2010年，公司实现营业收入5.09亿元，同比增长1.8%；营业利润1.23亿元，同比增长14.3%；归属母公司所有者净利润1.04亿元，同比增长14.8%；摊薄每股收益0.28元；分配预案为每10股派发现金红利1.20元（含税）。
2010年既有主业经营成果基本符合预期。报告期内，公司控股水电站实现发电量12.73亿千瓦时，来水偏多使得水电出力较常年增加约20%，同比增加37.8%，度电上网电价同比小幅提高，发电主业因电站维修成本同比增加，使得毛利率提升幅度略低于预期。房地产业务收入和盈利水平符合预期。
参股32%的厦门船舶公司保持较好经营业绩，报告期内贡献投资收益7739万元，占公司当期营业利润62.8%。
管理费用增加使公司2010年整体业绩低于预期。报告期内，公司管理费用同比增加2751万元，管理费用率同比上升5.2个百分点，一方面源于职工薪酬同比增加，另一方面在报告期内公司展开风电转型工作，风电项目测风等前期投入成本计入管理费用所致。管理费用增加影响公司当期EPS0.07元。
风电转型稳步推进。公司参股40%的霞浦大京4.2万千瓦风电场已于今年3月正式并网发电，预计控股风场将于近期获得核准并开建，2012年有望实现约10万千瓦投运，预计贡献EPS0.06元。公司当前正处于既有业务向风电转型的关键时期，良好的政策环境和项目获取能力将加速公司转型，预计2013-2014年，公司可实现陆上约30万千瓦风场投运，于此同时完成海上风电的前期工作，公司转型后持续扩容空间较大。我们建议从发电权角度审视公司可获得风场的资源价值，风电作为当前可再生能源市场中最具商业化价值的发电形式，其资产价值不仅体现于盈利本身，而更多在于让传统发电企业获得发电权力及扩张权力的潜在收购价值。
维持“买入”评级。房地产业务将于2011-2012年释放业绩，预计公司2011-2012年EPS分别是0.37元和0.44元，对应2011-03-24收盘价12.21元，动态PE分别是33倍和28倍。按照公司各业务板块的估值加总，我们认为公司合理股价为16.15元，维持“买入”评级。公司近期股价因年报推迟披露有所回调，建议逢低积极关注。
风险提示：水电站来水波动；陆上风电项目推进速度差于预期；海上风电技术发展、国内试点项目及国家政策的变数；房地产业务结算利润低于预期。
天晟新材（300169）：业绩符合预期，结构泡沫将受益风电增长
事件：
天晟新材发布 2010年报，公司2010年度实现营业收入35，103.32万元，同比增长38.59%；营业利润5，843.56万元，同比增长32.53%；归属于母公司净利润4，871.31万元，同比增长37.53%。公司业绩增长的主要原因是公司积极调整产品结构，提高高毛利产品的比重，加大市场开拓，并合理地控制成本和费用。公司拟以现有总股本9350万股为基数，按每10股派发现金股利人民币5元（含税），共计派发现金4675万元（含税）；拟以现有总股本9350万股为基数，以资本公积金转增股本，每10股转增5股，共计转增股本4675万股。
点评：
结构泡沫寡头垄断格局将继续维持
结构泡沫的研发与生产具有较高的技术壁垒，目前世界上仅有戴铂、阿瑞克斯和天晟新材等少数几家公司拥有此产品的生产技术，并且对技术进行封锁。因此，结构泡沫呈现出寡头垄断的格局，由于高技术壁垒这种寡头垄断的格局在未来几年内有望继续保持。
风电行业的发展增加结构泡沫需求
由于日本地震引起人们对核电放射性泄漏的担忧，从而更倾向于发展如风电、太阳能等其他可再生能源的开发。其中，欧盟已于日本震后发表公报表示计划今后20年投资4000亿欧元，以实施风电工业计划。其他国家或地区虽然没有立刻出台相关政策，但我们认为随着人们对核能开发的担忧，必然会转而开发风能等其他可再生能源，风能的行业增速有望超出人们之前的预期，这将增加对结构泡沫的需求。另一方面，随着风电叶片大型化和海上风电的发展，结构泡沫在风机叶片中的用量随着发电功率的提升呈几何级的增长，带来结构泡沫在风电设备制造过程中需求的大量增长，结构泡沫供不应求的局面将更加明显。
产能扩增提升公司盈利能力
未来2年将是公司产能快速扩增的时期，其中，1）将PVC 结构泡沫产能由目前的年产3，000吨扩至年产7，000吨，此扩产计划目标在2012年完成；2）将PVC 结构泡沫的加工能力由目前的年加工1，500吨扩至年加工6，500吨，此扩产计划目标在2011年完成；3）CR 橡胶发泡产能由目前1，500立方米扩产至4，500立方米，满足高端客户的需求，此扩产计划目标在2011年底完成；4）扩建无尘车间2，500平方米，提升后加工产品的加工能力，此扩产计划目标在2012年上半年实施完毕；5）新增无尘涂胶线己建成，全部达产后胶带自给率将提升至60%，2011年上半年力争全面达产。公司产能的扩增一方面将使公司相关产品的销量增加，另一方面，也将提升公司产品的毛利率水平。
储备项目将是公司长期增长的动力
公司的长期投资价值不仅仅局限于PVC 结构泡沫，而是公司丰富的技术储备和在多个新领域的潜在市场。公司一直将技术创新和新产品开发作为公司发展战略的核心，采取了“预研一代、开发一代、设计一代、生产一代”的产品和技术发展模式。这种运作模式使公司多次填补国内空白，被证明为一种非常有效的模式，我们认为公司仍将不断的推出新产品，创造利润新的增长点。同时公司拟推出股权激励计划，这将进一步激励包括公司核心技术人员在内的主要骨干成员。
维持“强烈推荐”投资评级
公司是寡头垄断的结构泡沫生产商，随着结构泡沫产能的增加、软质泡沫后加工品发展及新产品的不断推出，公司业绩有望持续高速的增长。我们预计公司11年、12年和13年EPS分别为0.89元、1.70元和2.32元，对应24日收盘价40.41元动态PE分别45倍、24倍和17倍，维持“强烈推荐”投资评级。
华仪电气（600290）：电气以逸待劳，风电有的放矢
公司已实现了从单一电力开关设备产品向电气和风电二元业务的转型，以此作为长期的发展目标，并有望在将来促进配电与风电产品的有效结合。
我们预计随着公司风电设备收入的上升，开关设备收入占比将相应下降。
从过去发展来看，公司对政策把握准确，有效回避激烈竞争，这是公司不断转型的动力。
公司电力开关产品以配电为主，受益于经济恢复上升、城市化进程和电网投资将保持稳定增长。其产品在部分电压级有望延续优势，公司具有的原材料采购优势可以确保短期毛利相对稳定。同时积极开拓铁道和轨道交通市场，布局西部大开发，对中短期业绩也能起到正面作用。未来将加大智能电力设备的投入与产出，给该部分业务带来新的亮点。
公司风电设备产品生产和销售主要采用“有的放矢”的策略，找到了适合自己的赛场，通过积极储备风电场和开拓地方项目，为未来风电设备订单提供了一定的保证。公司这部分收入，今年将开花结果，在未来风电大势良好的背景下，我们看好该项业务。
公司的新项目也不平淡，其中大功率和海上风电机组将面向未来的市场。
同时将推进C-GIS等先进产品加强开关设备制造优势，并相应增加环网柜、充气和智能配电开关等产能。而风电机组服务项目更着眼于长期考虑，如果超预期发展，公司还有从生产型制造转为偏重于服务型制造的可能。
正常情况下，四季度应是传统电力开关产品销售和风电设备确认收入的双旺季，对公司全年业绩具有重要影响。按照公司目前情况，我们预计公司2010-2012年每股收益为0.45、0.58和0.76元，分别对应于36、28和21倍的市盈率，首次给予“增持”的投资评级。
风险提示：通胀导致原材料价格过度上涨、风电设备竞争过度激烈影响产品售价，电网投资趋势和电力设备市场状况发生重大变化，内蒙古、山东和吉林等大型风电场和设备制造基地建设出现明显阻滞，大功率和海上风机研发、下线及产品供应速度慢于预期等情况均会对公司产生影响。
东力传动（002164）：风电齿轮箱项目值得期待，增速有望进入高增长轨道
公司高增长可期，首次评级为“买入”。
预计11-12年EPS为0.70、1.0元，投资评级为“买入”，目标价格26元。
公告收购集团新能源装备资产，有利风电齿轮箱业务布局。
收购价格参照东力新能源实收资本及2011年2月28日审计的净资产价值，协商确定为1.18亿元。截至2011年2月28日，东力新能源资产总额为1.13亿元，负债总额为4.2万元，所有者权益为1.12亿元，尚处开办期，净利润为6.93万元，经营活动产生的现金流量净额为388万元。次收购有利于大型风电齿轮箱等产品产业布局。目前公司正在进行2MW风电轮箱的研发与投入，此次收购东力新能源，主要目的是为了进一步拓展大型风电齿轮箱业务，并将利用东力新能源所竞得的土地来实施3MW风电齿轮箱产业化项目。
地块周边基础设施配套完善，适合大型风电齿轮箱等高端产品的和发展。
2010年业绩基本符合预期，利润增速低于收入增长。
2010年收入7.09亿，同比增长33%，归属母公司股东净利润8401万，同比增长2%，实现EPS0.43元。净利润幅度低于收入增长，主要是期间费用增加（是财务费用比上年增加1，283万元，因上年借款利息计入资本；同时营业外收支比上年减少848万元。
大功率重载齿轮箱、模块化高精减速机将高增长。
主营模块化减速电机、大功率重载齿轮箱、模块化高精减速机、模块化电机、风电齿轮箱。2010年中期其中前三种产品分别占比为36%、32%、23%，合计占比91%。2011年传统产品模块化减速电机估计仅小幅增长，大功率重载齿轮箱长、模块化高精减速机随着项目达产进入高增长，预计增速超过30%。
收购动力新能源后，公司风电齿轮箱项目进展将提速，产能也将加快释放。
风电齿轮箱市场容量大，毛利率高，是公司新增长点。预计2011年风电齿轮箱开始实现收入，2012年将放量增长，增长空间有望打开。
风险提示：风电齿轮箱项目低于预期、渠道拓展受阻
申华控股（600653）：风电业务将是公司未来业绩主要增长点
公司新能源产业风电产业毛利率较高。
公司目前有三大主要业务，包括汽车产业、风力发电和房地产。在2010年中报时，三大业务板块的收入占比分别为95%，3.5%和0.68%，这三块的毛利率分别为3.5%，63.78%和63.77%；公司的房地产方面，公司继续做好房产类存量资产的管理和销售工作，加强资金回笼力度。
投资亮点：
1、风电方面：
公司与合作伙伴中国风电已累计出资近30亿元，分别在内蒙、辽宁两地先后投资兴建了总容量为30万千瓦的6个风力发电场。其中，内蒙的太仆寺旗、武川，以及辽宁的马鬃山、曲家沟和西大营子等5个装机容量达25万千瓦的风电场已建成且实现发电，而内蒙头支箭风电场正在建设。
预计公司2010年将完成3.5亿千瓦时的发电，可以实现约2亿元的销售收入，超过1个亿的净利润，贡献EPS0.06元。
公司的内蒙古太仆寺旗风电项目与辽宁马鬃山风电项目分别于2010年4月及6月在联合国CDM执行理事会注册成功，在CDM转让合约期内，上述两项转让将每年分别为项目公司带来125万欧元与146万欧元左右的减排收入。
（据了解，获得CDM通过的彰武县曲家沟风力发电场预计全年发电量1亿千瓦时，折算二氧化碳减排额度可达到10.6万吨，目前以每吨二氧化碳减排额度12.5欧元的价格与国际能源系统集团（荷兰）公司达成CDM转让（据了解，获得CDM通过的彰武县曲家沟风力发电场预计全年发电量1亿千瓦时，折算二氧化碳减排额度可达到10.6万吨，目前以每吨二氧化碳减排额度12.5欧元的价格与国际能源系统集团（荷兰）公司达成CDM转让协议，即每年可为项目带来132.5万欧元的减排收入（约合人民币1150万元））。
另外，公司风电产业方面的合作伙伴中国风电因在风电领域起步较早，在境内累积了相当数量的优质风力发电资源，良好的合作经历将使得公司有更多的机会取得中国风电最好的风电项目资源来开展新的合作，公司同时也会抓住合适的机会向南方地区风电项目拓展。
未来，公司在新能源业务方面的工作思路是“运营，建设，储备”三部曲，公司将加强对现有风电场的运营管理，择机建设新的风电项目。此外，公司还要对掌握的部分风力资源进行勘探、设计，为下一步项目开发做好前期准备。
面对公司面临的资金瓶颈问题，公司将充分发挥上市公司在资本市场的融资优势，拓展融资渠道，为公司募集长期发展所需资金。
2、汽车产业方面：
公司不断扩大汽车销售网络的规模：公司主要经营华晨品牌和宝马车的销售，在华晨品牌方面，公司已具4S店、直营店、联营店、加盟店等多层次经营网点80余家，地域覆盖苏、浙、沪、川、渝、藏。年均实现营业收入超过24个亿。
目前，公司已获得华晨品牌华东、西南两大区域总代理资质，进一步提升了在该两大区域的竞争优势，并新增苏州华禧、上海交运明友2家4S店。
宝马业务方面，公司现拥有控股、参股公司及二级网点10家，主要集中在江苏、安徽、四川、辽沈等核心城市和经济发达地区，年均实现营业收入超过15亿，宜兴宝利丰和南京宝利丰两家宝马4S店正式开业，合肥宝利丰新店建设收尾。
未来，公司将以华晨品牌为依托，继续完善销售网络建设，根据区域特点实施布局，打造申华特色的销售服务品牌。随着改款FRV的上市以及FSV等小排量车型得到市场的认可，公司在汽车细分市场的竞争力将得到进一步增强。未来公司将继续延伸汽车产业触角，深入开展汽车后市场服务，大力发展改装车业务，以汽车相关产业的综合发展来弥补日益狭小的销售利润空间。
汽车后市场方面，为应对改装车市场竞争日趋激烈导致的利润率下降，公司控股子公司申华诺宇加快新产品研发，并开始着手多个改装车基地的布局。
金风科技：业绩略低于预期无碍公司快速发展
事件：
公司于2月27日晚间发布业绩快报称，受益于公司1.5MW机组市场需求旺盛，公司业务规模快速增长，以中国会计准则计，2010年公司实现净利22.88亿元，同比增31.08%。期内，公司实现营收175.96亿元，同比增长63.86%；基本每股收益0.99元，同比增长26.92%。
投资要点：
业绩略低于之前预期：公司业绩略低于我们之前1.08元的预测，公司收入增长63.86%，超过行业平均水平。（2010年中国新增风电装机1600万千瓦，同比增加23%，累计装机容量达到4182.7万千瓦，同比增长62%），我们预计是由于公司交货延迟，以及1.5MW风电机组售价下滑所致。
风电设备价格进一步下降：2010年10月，合同价最低达到3850元/ KW，国内产能压力增加，价格仍将下降。2011-2012年国内风电机组产能将分别达3260-3470万KW，供过于求的局面将进一步加剧。我们预计2011年MW级风机价格将下降12%-15%，将进一步考验设备商的成本控制能力。
订单饱满，销售收入继续增长，我们估计至2010年末金风科技有6千兆瓦在手订单，其中将近5千兆瓦定于2011年交付。今年销售收入将实现20%以上的增长。
静待6MW直驱技术突破：H股成功发行，募集资金约21.5亿元增资5家子公司，加快项目研发，优化业务链。其中5.5亿元人民币至江苏金风实施6MW永磁直驱风力发电机组的研制、海上试验风电场及海洋风电工程项目。而金风投资控股有限公司用于运用资本纽带保障关键零部件的稳定供应、降低整体采购成本，预计公司毛利率进一步提高。
海外市场成为新增长点：公司在美国的全资子公司TianRun Shady Oaks， LLC在美国市场成功中标电价并签署长期电价购买协议。该风电项目规划总装机容量不超过120兆瓦，采用公司1.5MW直驱永磁风力发电机组。Shady Oaks风电场将于2011年开工建设，2012年投入运营。
华锐风电：风电猛士，破浪前行
中国风电第一猛士。我们认为用“猛”来形容华锐风电的发展速度最为贴切：这家2005年底方成立的企业，仅用了5年的时间就坐上了国内第一、全球第三的宝座，预计2010年出货量400万千瓦，销售收入近200亿元，同比2006年增长超过15倍。激进的发展速度同时也带来公司财务杠杆的“猛”，近年来资产负债率保持在85%的高水平。
背靠大重集团配套能力强，拥有产业链一体化优势。华锐脱身于大重集团，借助大重雄厚的机械制造实力，实现了70%以上的零部件自主或关联配套，仅有发电机、叶片等部件需要外购；这一优势在零部件短缺的2008一2009年体现得尤为明显，其市场份额也在这一时段达到高峰。近年来金风、东电等主要竞争对手也在迅速整合产业链资源以弥补这一差距。
资本之手和政府扶持推动企业追求快速发展。华锐的创立离不开众多风险投资资金的支持，除大重集团占20%股权外，众多风投公司和高管团队拥有华锐本次发行前80%股权；风投的进入使得华锐的发展始终围绕高速扩张和抢占市场份额的目标，同时也推动了相关政府部门对华锐的扶持。
海上风电具备先发优势。公司通过引进吸收国外1.SMW双馈风机技术，迅速实现了从样机到大批量生产的过渡，于国内率先推出3MW、SMW风机，并承揽上海东海大桥示范项目和首批海上风电百万千瓦项目的60%，领先于其他对手。我们认为华锐若能提高其风机产品可靠性以满足海上风电苛刻的环境要求，就能继续保持在这一市场的先发优势。
风险因素：片面追求发展速度将带来质量控制风险。
盈利预测及估值：行业内最可比公司为金风科技，两者2010一2011年的业务结构、市场地位、盈利能力及增长潜力均十分接近，我们认为按照2011年20倍PE为两者估值较为合理。我们预测华锐风电2010一2012年EPS为2.83/3.64/4.49元，合理估值区间为65一80元，发行价90元明显偏高，建议投资者规避二级市场风险。
东方电气（600875）：恐慌后需要换个角度思考
事件
公司公告：东方电气集团于2011年3月15日通过在A股市场买入的方式增持本公司A股股份。根据上海证券交易所即时成交数据，该等股份数量为833，305股，占本公司已发行股份数的0.042%。东方电气集团于2010年12月1日启动增持计划，截至2011年3月15日，总计增持本公司A股股份2，387，641股，占本公司已发行股份数的0.119%；合计持有本公司A股股份998，752，599股，占本公司已发行股份数的49.84%；
东方电气2011年3月15日股价大幅下跌5.24%。与之形成鲜明对比的是同日风电板块表现不俗，金风科技上涨8.37%，华锐风电上涨4.83%；
评论
对核电预期的恐慌是造成股价连续大幅下挫的主要原因：日本福岛核电泄漏事件连续恶化是造成市场对核电未来悲观的主要原因。但是我们需要提出思考的问题是1.目前已开工的核电站是否将愕然而止？2.核电规划会发生怎样的变化？3.现在是不是比5.30地震情况更坏？
-对于第一个问题的答案是显然的，暂停项目实施意味着接受核电前期巨大投资的沉默成本。所以开工了的核电只会因此次事件加大质量管理的力度，不会中途放弃；
-第二个问题的答案不是我们能把握的，但是即便考虑到最坏情况，不批准新核电站项目，把目前已经开工的核电站后续项目做完（很多二期和三期项目），这样到2020年至少还有45GW的新增装机（即总装机达到60GW左右，低于之前70-80GW预期10%）；
-第三，至少我们认为本次日本地震对东电的影响只是心理层面的，实际影响显然是小于08年汶川地震对公司造成的16亿直接经济损失；
核电VS风电/水电，此消彼长。而在“风”“水”上公司同样具有举足轻重的行业地位：我们认为当前市场对涉及核电公司的担忧可以理解。如果新能源预期结构的改变，作为中国主要清洁能源形式的风电和水电装机是很有可能来弥补核电装机的下调。而公司在水电市场占有率位于行业第一，在风电上市场占有率前三。这样的行业地位，是完全可以将核电可能存在的不利在风电和水电上弥补回来。如果从更大逻辑上的来看，公司作为我国电源装备制造的行业标杆性企业拥有一般企业不具备的政策性资源，将受到全方位的支持；
大量在手订单的保障下，未来2年业绩具有保障：中期来看，我们不能忽略公司大量在手订单对业绩的保障作用。从去年半年报和三季报情况推算，公司在手订单约为1500亿，其中大数上核电约为400亿、风电90亿、火电700亿、水电200亿规模。按照我们测算的2010年销售收入，考虑17%税率，目前对应订单销售比为3.1。未来2年的收入和利润增长是完全有保障的；
投资建议
基于对公司各个子业务的判断，我们测算公司2010-2012年净利润为26，33和40亿的判断，对应EPS为1.30，1.66和2.04元，对应当前股价的估值水平在23，18和15倍。目前在行业可比公司中估值最低；
我们测算公司2011年核电业务贡献约为0.4元，其它业务贡献约1.27元。考虑核电预期的变化，即使在大幅调低核电估值至20倍，同时传统业务给予20倍估值的情况下，公司合理股价至少也应为33元。我们认为公司目前已经进入超跌的情况，继续维持对公司的“买入”评级。
上海电气（601727）：火电设备好于预期
公司近况：
我们预计上海电气2010年实现收入645亿元，净利润28亿元，分别增长12.8%和14.4%。销售收入将超出我们此前预期，主要得益于火电设备业务好于预期，而这主要是由于中国火电设备的安装和利用小时数超出了我们此前预期。在海外订单（主要是东南亚订单）推动下，未来两年火电设备业务增速有望持平。
核电设备业务均为上海电气和东方电气主要增长点。尽管两家公司此项业务均拥有良好前景，但东方电气在手订单结构较好，我们仍然看好东方电气。我们预计，上海电气核电设备在手订单金额为370亿元，大约相当于2010年底全部在手订单金额的16%，而东方电气分别为390亿元和28%。因此，我们认为东方电气增长动力更为强劲。
预计1套常规岛将于2011年实现销售收入，核岛销售情况存在不确定性，主要取决于建设进度。由于常规岛在完全交付前难以实现收入，2010年仅有核岛贡献收入。我们估计，2010年常规岛毛利率接近火电设备毛利率，核电设备整体毛利率约为14%，略低于东方电气。
估值与建议：
我们将上海电气2010和2011年收入预测分别上调26%和45%，主要是基于更为乐观的火电设备和核岛增长前景。2010-2012年盈利预测分别为0.22、0.25和0.30元，对应2011年市盈率36.6倍，高于东方电气19.9倍的市盈率。但是，东方电气核电业务盈利贡献明显超过上海电气，因此东方电气估值水平应更高。基于核电业务，我们推荐东方电气，维持上海电气中性评级。
风险：
东方电气核电设备产能增速低于预期，使板块增长受阻。
天顺风能（002531）：专注高端、技术工艺领先的专业风电塔架制造商
国内名列前茅的专业风电塔架制造商。公司是国内唯一一家同时取得全球风电巨头Vestas和GE合格风塔供应商资格认证的企业，在行业内享有很高的知名度。品牌、认证壁垒有助于公司开拓新的销售渠道。目前公司已通过三菱重工、Suzlon的资格认证，同时积极寻求与西门子等客户建立合作关系。国内方面，公司也逐步开发了华润、华能、中海油、中广核等风电开发商。我们相信公司的市场份额将大幅提高。
专注高端大容量产品，技术工艺为核心竞争力。公司主营业务为1.5MW及以上风机塔架及风塔零部件的生产和销售。公司产品质量过硬，技术含量高，目前已拥有13项实用新型专利、12项发明专利，在技术工艺方面占有很明显的优势。
顺应行业发展趋势，抢滩国内外海上大功率风塔市场。近年来，海上风塔市场发展迅猛，预计到2020年欧洲海上风电投资有望超过陆上风电投资。我国海上风电市场已经启动，已规划的海上风电装机容量已达13.4GW。公司有望凭借其丰富的海上风塔制造经验，分享这场声势巨大的投资盛宴。
募集资金主要投向3MW及以上海上风塔建设、2.5MW及以上风塔技改项目。公司拟使用6.76亿募投资金筹建年产100套3MW及70套5MW的新太仓厂区。
盈利预测及公司估值。在扩大产能的推动下，我们预计公司2010-2012年摊薄后的EPS分别为0.47、0.74、0.97元，2010-2012年归属净利润的CAGR为27%。结合行业平均估值水平，并考虑到公司的成长性，我们给予公司2011年30-35倍市盈率，即PEG为1.11-1.30，对应的合理估值区间为22.2-25.9元。
天马股份（002122）：产业链完整的智能装备制造商
铁路轴承：2011年大幅度恢复性增长，暂不涉及高铁轴承
2011年铁道部货车招标数量有望大幅度增加，预计公司铁路轴承业务2011年将增长40%，基本恢复到经济危机前的收入规模（5亿元左右）。公司引进的国际最先进的全自动生产线对提升铁路轴承产品的精度和提高交付速度大有帮助。
公司暂未涉及高铁轴承。铁道部现有体制限制了国产轴承上车试验的机会。其实利用已有的重载货车轴承技术，公司完全可以研制160公里等级动车组轴承。另一方面，动车组当前交付量只有200列左右，所需轴承数量没法和货车轴承相比，即使国内动车组全部采用国产化轴承，对公司业绩影响也较小。
风电轴承：2011年风电轴承价格有望保持稳定
国内风电轴承产能扩张迅速，交货不再像3年前那么紧张。风电轴承的订单因而呈现“少量多次”局面，但公司在手订单充裕。
2010年公司风电轴承价格基本保持稳定。2011年如果钢材价格上涨，公司将视情况调整产品价格，产品毛利率波动幅度不大。今年下半年公司2.5兆瓦以上风电轴承项目将投产，届时将新增风电轴承约20%的产能。预计2011年风电轴承收入将达到10亿元左右，同比增长24%。
公司还开展了3MW以上风电轴承研制工作。如果未来下游需求转向大功率风电轴承，那么现有的1.5兆瓦风电轴承的生产设备可以用来生产工程机械等行业所需的规格相近、技术要求类似的轴承。
公司首批交付的风电轴承至今已经运行3年多了，几乎没有返修。公司产品不仅供应国内厂家，而且也是维斯塔斯、西门子等国际知名公司的供应商。这些巨头目前在华只选择天马作为风电轴承供应商，体现出了公司的产品质量和销售能力。
通用轴承：下游广阔，东方不亮西方亮
通用轴承产品的下游行业包括电机、汽车、重机等众多行业，下游行业的复苏带动通用轴承需求的上升。通用轴承配套的主机行业多，可以在不同行业间调整产品销售比例。预计2011年该业务收入有24%左右的同比增长。
机床：产品结构得到优化，毛利率迅速提升
2008~2010年，机床业务收入增速并不大，但产品结构调整了，重大型机床比例提升较快。公司在过去三年着重对齐重数控进行各方面改革，促进融合，现在已基本达到改革目标。由于机床行业是个周期滞后性的行业，所以今年机床行业将受益于去年各下游行业的超预期增长。我们预计2011年齐重数控收入增速约为20%。
机床业务的毛利率在产品结构调整期间迅速提升，08年机床业务毛利率只有19.4%，现在已达25%左右。
德清基地：进军海工、核电等新领域
公司拟在德清经济开发区临杭工业园新建产业基地，设立全资子公司德清天马重型机械公司，可能主攻海工和核电等重型机械所需的环形零件和结构件，目前该基地的土地问题可能很快会获得批复。
未来海工和核电等重型装备领域发展机会巨大，而环形零件是公司现有业务的延伸，我们认为公司提前布局这一领域，将会充分分享这些领域的高增长。
智能装备概念，估值便宜，维持买入评级
公司主营基础件行业的轴承产品（基础件行业的领头产品）和重型车床等产品，都属于高端装备中的智能装备。公司正力求增加风电轴承、替代进口轴承和重大型数控机床的产能。智能装备是即将出台的机械行业十二五规划重点扶持的行业，该行业的国内产值可能从十一五末期的1000多亿提升到十二五末期的10000亿，发展空间巨大。公司两大业务均属于相关政策扶持范围，因此公司将是真正受益于智能装备相关规划和机械行业十二五规划的上市公司之一。
公司和国内其他基础件、机床行业上市公司相比，竞争优势主要体现在管理能力和产业链上。作为民营企业，公司成本控制能力强，各子公司盈利能力稳步提升。在07年收购三家公司之后，迅速推进了改革，体现了很强的管理能力。在产业链上，公司拥有“材料-基础件-装备”的比较完整的产业链，当前钢材冶炼能力约有7万吨，不仅能保证原材料性能，而且可以节省成本。轴承和机床业务也可以相互提供设备，实现了产业链的良性互动。
预测公司2010-2012年预测EPS为0.57元、0.73元和0.90元，公司估值水平处于低位，不仅低于机床行业的平均水平，也低于轴承行业的平均水平。按照机床行业（2011年利润贡献占比约35%）和轴承行业（2011年利润贡献占比约65%）当前分别32.26倍和33.90倍的平均动态市盈率，公司合理价值为24.33元，维持买入评级。
风险因素
钢铁价格大幅上涨、铁道部货车招标数量低于预期、大股东进一步减持。
中航重机（600765）：深化整合，面向全球迎接挑战 宏源证券（000562）分析师：荀剑
报告摘要：
公司于2011年3月1日发布2010年业绩。2010年1-12月，公司实现营业收入41.91亿元，同比增长46.51%；营业利润3.01亿元，同比增长5.76%；归属母公司所有者净利润2.30亿元，同比减少9.57%； 实现基本每股收益0.30元。公司2010年分配预案为每10股派现0.4元（含税）。
锻铸板块和液压板块增长迅猛。两大锻铸件公司业务稳步增长，增速基本接近军工产业增速情况，未来将在民品市场继续拓展份额，有望实现增速上的跨越式发展。
收购凸显公司资本运作能力极强。公司在2009年收购中航工业宏远公司仅付出4倍PE的价格，两家民营企业的动态市盈率也都在10倍左右，公司并购能力极强，预计惠腾的收购价格仍然不会太高。
海外并购成为新的方向。作为国内锻铸、液压领域技术龙头海外并购有助夯实公司资质，拓展市场，外延式发展需求强烈
给予公司“买入”评级。公司2011年至2013年盈利预测为0.433元、0.590元、0.792元；考虑到公司增发方案进行后增厚业绩为0.667元、0.828元、1.04元。
吉鑫科技：领先的风电铸件制造商
基本结论
风电铸件行业领先企业：公司是专注于风电铸件的龙头企业之一，主要产品为兆瓦级风电机组轮毂、底座、轴及轴承座、梁等风电铸件产品。2010年在国内市场份额达到43.1%；
募投项目提升产能，优化产品结构，有助于保持盈利能力，但是未来主流机型向1.5MW以上的大功率升级将是个缓慢的过程：随着风电整机行业竞争的加剧，整机价格压力开始向上游传导，造成相关铸锻件价格持续下滑。但是公司募投的2.5MW风机铸件扩建项目能够提升公司的规模优势和高端产品比例，这将有助于缓解毛利率下降的压力。但是目前从单位千瓦成本的经济性和配套产业链来看1.5MW整机仍然是性价比最高的选择，所以我们认为短期内2.5MW产品线并不会快速放量；
整机行业竞争加剧、增长放缓，高盈利能力的出口市场成为公司重要开拓的方向：电网消纳能力成为国内整机行业增长的主要瓶颈，而在去年装机基数已经达到18GW较大技术的情况下，后续的行业增长很快将面临天花板，这将抑制对风电零部件的市场需求。为了寻求新增长，公司已将海外市场列为重点拓展领域。随着全球经济的复苏和各国风电的大发展，未来外销比例的提升将是公司增长的一大驱动因素；
价值评估与投资建议
我们预计公司2011-2013年净利润为3.97亿，4.98亿，5.84亿，折合摊薄后的EPS为0.87元，1.09元，1.29元，净利润复合增长率为21.3%；
公司申购价对应2011-2013年PE为31倍，25倍和21倍，估值处于可比公司中偏高的水平。我们认为发行价格已经基本合理反映了公司未来的价值，建议“持有“。
