公司是我国电机行业龙头企业,是国家重大装备国产化基地。公司主营业务为大中型交流、直流电机,水泵和风电电机及成套的生产和销售。
经过持续的高增长后,由于并网、电力传输等技术性原因,风电进入平稳增长阶段。虽然仍存在行业发展进度和总容量规划超预期公司是国内首家研制并批量生产2兆瓦永磁同步风力发电机的企业,是综合技术水平的重要诠释。同时,自主进行电机配套也降低了综合制造成本,有望获得更高的综合毛利率。
我们认为,依据公司综合能力,公司目前只相当于金风科技20%的市场占有率水平与公司的综合能力并不匹配。按照正常的行业运行轨迹,公司的风电市场占有率有望逐步提高到5%,进一步提高到10%,并逐步从第二梯队进入第一梯队。
依据我们跟踪信息,公司的交流电机以前侧重于火力发电领域,依靠技术优势,在冶金、石化、建材等领域也取得重大突破,弥补了火电领域的下降。
水泵业务在2009年搬迁基本完成后,2010年的生产进入正常阶段,预计2011年将进入新的增长周期。
集团在配股项目实施时承诺,将集团持有的49%的湘电风能的股权注入进上市公司。保守估计,注资完成后的EPS较注入前增后10%左右。
预计2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.74元、1.16元和1.71元,复合增长率超过40%。
我们给予公司2011年和2012年目标市盈率分别为35倍和25倍,对应的价格区间为39元~43元。考虑注资的增厚因素,给予10%的溢价,目标价为42~45元附近,维持“强烈推荐”评级。