公司业绩基本情况:2011年,公司实现营业收入21.26亿元,同比增长40.11%;营业利润697万元,同比增长67.90%;归属母公司净利润588万元,同比增长41.21%;基本每股收益为0.04元。公司业绩表现明显低于我们的预期(0.14元/股)。2011年度不进行任何形式的利润分配。
    贸易业务毛利下滑明显,风电业务加入提升业绩:2011年,公司营业收入同比增长40.11%,增长原因为贸易业务收入大幅增加,另外增加了风力发电业务的营业收入;从分业务来看,贸易收入增长最快,达到38.35%,但是毛利率水平由2010年的1.63%下滑至0.88%,使得贸易毛利同比下降了25%,低于我们的预期。公司贸易项目主要集中于有色金属贸易,且大多以为现款现货的方式进行,较容易受到短期现货市场价格波动的影响。房产租赁和物业管理收入增幅分别为3.97%和1.75%,未有明显改善。新增风电业务为公司带来1471万元毛利,且有较高的利润水平(50%),是公司业绩增长的主要贡献者。
    风电项目潜力巨大,二期项目值得期待:风电业务主要来自于公司内蒙古风电一期项目为公司带来的收益,2011年4月,卓资风电场一期项目顺利并网发电。公司风场所处的内蒙古辉腾锡勒地区冬季风能资源较丰富,夏季相对欠丰富,因此造成公司风电业务收入的季节性影响较为明显,风电二期预计未来将会给公司带来更进一步的收益增长。
    业绩增长主要依赖风电项目表现:公司未来业绩主要依赖风电项目运营情况。从目前来看,我国风电行业仍然保持高速增长态势,公司内蒙古风电二期项目如果能顺利建成发电,将会产生规模效益,降低生产成本,在上网电价不变的情况下明显提升风电盈利空间。但在短期内,风电场发电量可能会低于其发电能力,不能有效发挥电厂预期的收益预期。