将包括的风电/光伏/生物质能分别为31.7吉瓦/19.5吉瓦/2.6吉瓦

　　

　　发改委、财政部和能源局上周五公布了第六批可再生能源补贴的最终目录。与此前预期一致,该目录涵盖了2013年8月至2015年2月期间连网的可再生能源项目,包括的风电/光伏/生物质能项目分别为31.7吉瓦/19.5吉瓦/2.6吉瓦。根据我们的预测和渠道调研显示,截止到16年上半年底应付的补贴金额预计达约520亿元人民币,并将在3-6个月内发放到可再生能源运营商手中。

　　

　　一旦补贴到账,资产负债表状况将提升

　　

　　中国的可再生能源运营商在过去几年中积极扩大产能,我们看到他们的应收账款大幅上升,这主要来源于可再生能源补贴。如我们此前报告中提到过,可再生能源电价补贴的到账是现金流问题,不会对风电场运营商的损益表产生直接影响。然而,补贴到账将提高运营商的现金流动性状况,因此也将提升他们的资产负债表状况。

　　

　　华能新能源受益最大,现金流量贴现法得出的目标价提高至3.4港元,以反映应收账款周转天数的改善

　　

　　根据我们的预测,华能新能源在2014-2016年上半年期间的应收补贴款金额数目最高(23.84亿元人民币),其次为华电福新(17.00亿元人民币),大唐新能源(2.48亿元人民币)。在债务压力方面,我们认为补贴到账后,华能新能源将是最大的受益者。我们预测,补贴到账后公司的净负债率将从232%下降至220%,降幅约11.8ppts,而华电福新和大唐新能源的净负债率将分别下降7.6ppts和1.8ppts。我们把华能新能源目标价(用现金流量贴现法计算)从3.2港元上调至3.4港元(2017年预测市盈率:8.7x),以反映公司现金流状况的改善。